叶檀：胜景山河在侮辱谁的智商

如梦令

       胜景山河的一系列造假嫌疑为这家涉嫌上市圈钱公司蒙上阴影，令中国证券市场蒙羞。

     《每日经济新闻》独家刊发《胜景山河IPO涉嫌酿造弥天大谎》，多名记者历时10多天对胜景山河工厂实地及岳阳、长沙、上海、苏州、成都5大市场地毯式调查，发现胜景山河主营的黄酒产品难觅踪迹、招股书披露不实、涉嫌虚增销售收入等一系列有力证据。就是这样一家企业，已经通过承销商、律师事务所、会计师事务所、证监会发审委的层层审批，即将于12月17日在深圳中小板上市。

       湖南胜景山河生物科技股份有限公司，是一家专业化、高科技生物酿造黄酒的大型现代化股份制企业。该企业具双重身份，既是黄酒骨干企业，又是新型、高科技生物酿酒公司，可谓兼传统与现代产业、兼消费与高科技与一身。

       中国不是没有黄酒上市企业，也不是没有保健类、生物科技上市公司，做一比较就一目了然。

       就品牌与销售而言，古越龙山是名符其实的黄酒骨干企业，占高档黄酒85%的份额，1997年上市时发行3500万股，每股发行价8.840元，每股摊薄市盈率13.6倍，而胜景山河发行价34.2元，发行市盈率85.5倍，发行1700万股，远远超过古越龙山当年的发行价格。

       胜景山河“毛利率高于行业平均水平10个百分点，销售均价高出古越龙山等行业龙头1.7倍~3.6倍，人均产能甚至比古越龙山高出358%”，这真是人间奇迹，但记者调查的销售情况却绝对无法支撑这样的人间奇迹。与具有保健色彩发行市盈率高达115.29倍的汤臣倍健相比，胜景山河有发行市盈率算不得什么，但汤臣倍健的销量在明处、代言人在明处，而头顶黄酒行业高新技术企业光环的胜景山河，却是三年前被黄酒龙头上市公司古越龙山低价剥离的资产，不管是消费还是高科技，没有销量或者有销量却无赢利，就不可能有前景。

       再看今年半年报中的每股收益、净资产等，均远远好于古越龙山，但现金流却存在问题、存货周期明显偏长，这家公司莫非掌握着什么点石成金的绝密武器，或者在生产前景太好拼命扩大投资？

       胜景山河在股权转让过程中古越龙山还存在低价转让的不合情理之处。姚胜于2003年9月联合岳阳楼台、自然人彭芳，并引进国内黄酒行业龙头古越龙山共同创立古越楼台。其中，姚胜持58%股权，古越龙山以现金出资700万元，持21.88%股权，但在上市前古越龙山却发挥了活雷锋的精神将股权以极低价转让，竟然表示不知胜景山河的上市前景，大概通过上市获益者把证券市场的人都当成了脑白痴。

        面对媒体的三大质疑，胜景山河董事长姚胜做出三大回应。

       就产品在各大中城市的超市唱出“空城计”，姚胜表示胜景山河产品并未选择常规的营销渠道，而是更多采用酒店、团购、定向销售等营销渠道。定向销售到何处、记者在酒店遍觅不见踪影，看来胜景山河的销售还真存在看不见的黑洞。

       针对号称十余种产品的胜景山河在市场上能找到的不足5种，姚胜表示胜景山河采用精准销售的策略，针对各地消费者的特点重点推出适应市场需求的产品。公司分渠道销售产品和单品突破的方针，大大减少了经销商的运营成本。呵呵，看来胜景生河是直接把找不到的产品送到了消费者的厨房，但黄酒经销商不知该酒、大规模的退货不知又该做何解释？

       针对号称远高于行业龙头的出厂价比古越龙山低一半的事实，这位董事长再次表示，胜景山河主要生产饮用黄酒，产品以中高端黄酒为主，因而相对价格偏高。明明调查到的出厂价比古越龙山低一半，该董事长却云山雾罩地暗示，该企业出厂中高端产品、价格相对偏高，那么就把其他的产品列一出厂表、列一销售清单如何？

       这位董事长回答问题了吗？关键的问题与数据一个也没有回答，所有的答案都是无法证实的自说自话。

       如此诡异的产品，居然有机构大肆叫好，广发证券、安信证券等券商以及龙赢富泽等机构均给出了想像空间，话里话外都表示未来中南、西部地区会有新型黄酒销售的无限想像空间。只有国金证券提醒，未来从生存走向快速发展，转型是关键。目前酒店渠道占比过大、基地型市场过分薄弱、产品档次偏低、主产品不清晰等问题逐渐暴露。

       如此一家公司，却通过了层层审批，笔者相信，证监会目前的监管重在文本，他们收到的材料从文本上不会存在问题，却禁不起实地调研与常识的推断。

       胜景山河在嘲笑缺乏常识的文本主义，将大众的智商踩在脚下，利益绑定的所有股权投资与中介机构，不过是揣着明白装糊涂罢了。面对越来越多禁不起常识检验的公司，监管层必须有所作为，坚决地行使监管职能，防止新融资高峰成为造假者的圈钱高峰。